作者：劉凱、石崎良
來源：光大證券研究所
光大證券研究所于2020年1月13日發(fā)布了《補庫存開啟，電子周期品迎來景氣周期》的研究報告，本文摘錄報告中的核心內(nèi)容，供學(xué)習(xí)研究之用，并不作為投資依據(jù)。
電子周期品主要包括顯示面板、存儲芯片、MLCC、LED芯片等產(chǎn)品。由于產(chǎn)能的釋放和需求的疲軟，電子周期品行業(yè)在2018年不斷累積庫存。在經(jīng)歷3-4個季度的去庫存之后，目前電子周期品的庫存都處于比較低的水平。同時伴隨著5G、數(shù)據(jù)中心等新應(yīng)用在2020年的快速發(fā)展，行業(yè)需求有望迎來大幅增長，電子周期品行業(yè)有望迎來補庫存階段 。
面板
面板：韓國產(chǎn)能退出，行業(yè)迎來中長期拐點
在持續(xù)虧損、多做多虧的壓力下，韓國和臺灣地區(qū)面板廠商率先調(diào)整產(chǎn)能。三星顯示已經(jīng)退出部分產(chǎn)能，LGD不僅已退出部分產(chǎn)能，并已宣布將在2020年關(guān)閉韓國本土的LCD產(chǎn)能。認(rèn)為隨著韓國廠商的退產(chǎn)和大陸產(chǎn)能進(jìn)入投放尾聲，全球LCD面板產(chǎn)能將在2020年后進(jìn)入穩(wěn)中有降的狀態(tài)，并給存活下來的面板廠商帶來豐厚的盈利。
優(yōu)質(zhì)公司：京東方A、TCL集團、深天馬A、飛凱材料
存儲
存儲：行業(yè)去庫存結(jié)束，預(yù)計2Q20開始漲價
2019年內(nèi)存廠高庫存水位難以紓解，19Q3日韓問題帶動拉貨力道，19Q4服務(wù)器需求提升，讓庫存逐步下降。到了2020年，內(nèi)存廠產(chǎn)出保守，獲利是主要目標(biāo)，將帶動市場的供需平衡。集邦咨詢預(yù)測，智能手機用DRAM合約價格20Q1將環(huán)比下降0~5%，隨著需求不斷回穩(wěn)，合約價將在2020年Q2到Q3季度之間反彈起漲。
優(yōu)質(zhì)公司：兆易創(chuàng)新
MLCC
MLCC：補庫存開啟，國產(chǎn)替代加速進(jìn)行
進(jìn)入4Q19之后，MLCC行業(yè)去庫存基本已經(jīng)結(jié)束，下游渠道商的庫存在10-11月份左右基本清理干凈，價格在Q4基本保持平穩(wěn)，國巨、華新科等臺灣廠商在11月的營收也開始出現(xiàn)環(huán)比回升。由于下游補庫存意愿強烈，而原廠難以在短期內(nèi)招到足夠工人來提高產(chǎn)能利用率，導(dǎo)致MLCC在1Q20的現(xiàn)貨價格開始出現(xiàn)小幅上漲。
優(yōu)質(zhì)公司：三環(huán)集團、風(fēng)華高科、潔美科技
LED
LED：周期見底，Mini-LED和Micro-LED趨勢漸起
從對A股LED相關(guān)公司作為樣本的數(shù)據(jù)庫中可以看出，全行業(yè)單季度總收入同比增速經(jīng)歷了約兩年的降速后，已于2019年Q3企穩(wěn)回升，LED行業(yè)2019Q3同比增長2.4%，較2019Q2的下滑8%，趨于環(huán)比改善。從全行業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)可以看出，目前全行業(yè)庫存水位已從2019Q1高點開始下降。
優(yōu)質(zhì)公司：三安光電、華燦光電、國星光電、利亞德
